2024年，我国稀土开采和冶炼指标的增速急转直下，尤其是下半年更是直接转负，显著限制了全球的稀土供给。以此为基准展望后续，中性假设2025年我国稀土冶炼指标增速12%。若明年需求超预期，或动态上调；若需求低于预期，政策窗口已打开，则国内指标仍有充分的下调可能。

  在中国指标的强调控下，预计稀土价格难以再出现暴涨暴跌的情形，以此为基准假设，则回收端的产能假设或保持稳定的发展的新趋势。海外矿预计在2027年之前难有大规模放量，进一步限制了中短期稀土供给过剩的可能性。

  需求端，新能源汽车预计仍为贡献基本盘的增量，此外消费电子、机械硬盘等高的附加价值的行业回暖也有望托底氧化镨钕和钕铁硼需求。同时，伴随人形机器人进入行业量产前夕，飞行汽车和低空经济等新兴领域也初见发展端倪，稀土磁材的需求天花板有望再次拔高。

  稀土是我国优势十分突出的战略品种。美国贸易保护主义抬头的背景下，我国自主可控的稀土板块估值水平有望因此受益。

  宁波韵升当前同时在宁波和包头拥有钕铁硼生产基地，各自分工明确，合计毛坯产能2.1万吨，暂列行业第4。公司产能的实际上涨的速度处于同业优秀水平，同时也会根据行业情况调控产能扩张速度。在此背景下，公司实际的钕铁硼产量有望在今年冲击行业前3，并有望在未来向前2发起冲击、不断的提高市占率，在行业内成长属性凸显。

  在钕铁硼的生产中，原材料的成本占比较高，且该成本主要跟随稀土价格变革而变动，整体偏刚性，很难通过产能扩张等手段实现规模化优势的降本。因此，保证原材料的成本压缩和稳定供应，对公司而言至关重要。因此，公司一方面选择在全球最重要的轻稀土产区——包头，建设大规模钕铁硼毛坯产能，利用原材料运输半径短的优势来压缩相关成本；另一方面，公司选择与中矿资源合作，在非洲地区向上游延伸稀土矿资源，布局原材料的供应端，为持续发展提供保障。

  高性能钕铁硼的制备和大规模生产，具备较高的技术壁垒。宁波韵升作为国内最早一批进入烧结钕铁硼行业的企业之一，从高技术上的含金量的3C电子行业发迹，不断向新能源汽车、家电、人形机器人等领域拓展，承担或参与了国家科技部5个“十四五”国家重点研发计划项目及课题。从同业对比来看，公司的钕铁硼产品性能处于行业领先地位。

  公司在新能源汽车、3C消费电子、工业电机等重点优势领域具备深厚的行业经验和同步研发能力，并积极努力配合客户新品研发和产品迭代升级，为客户提供高度定制化的钕铁硼磁材的全套应用解决方案。

  公司成功进入国内外主流新能源车企的供应链，尤其在欧洲市场取得重大突破，同时是国内新能源有突出贡献的公司多款车型的独家供应商，龙头地位进一步得到巩固——2024年前三季度，公司销售的钕铁硼永磁材料在国内新能源乘用车市场占有率约为22%。目前，公司完成了主要赛道的转变，集中经营新能源汽车、消费电子、工业应用及其他三个赛道，其中新能源汽车的收入占比已经跃升第一。

  公司再次发挥紧抓下游风口的能力，提前卡位布局人形机器人赛道、积极关注eVTOL（电动垂直起降飞行器）等，并在2024年三季度率先对人形机器人客户实现了量产供货，再次走在行业前端、打开新增长曲线，预计未来拥有持续的增长动力。

  风险提示：终端需求量开始上涨没有到达预期，稀土指标增长超预期，预测和计算偏差的风险。